ＺＴ：为什么阿里巴巴营收创纪录，股价却大跌6%？ (谈股论金)  491次阅读

作者: 新东 , 发表于: 2018-02-03 (2294天前) @ 新东

中国电商巨头阿里巴巴公布了2017年9月至12月的公司财报数据。财报数据大致如小e所判断的：阿里巴巴当季收益首次站上110亿美元关口，净利润也同比增长了35%以上。但是令人瞠目结舌的是：市场丝毫不买马云爸爸的账，阿里巴巴直接低开12美元。虽盘中略有回升，但收盘时仍收跌近6%。

所以为什么市场会来如此一波令人匪夷所思的“骚”操作呢？我们可以先放结论：市场对阿里巴巴转型成为科技企业的信心有所下降，因为电商作为供血机器恐已独木难支。

电商的供血能力正日益衰退
电商业务是阿里巴巴（BABA）的“大动脉”，那么这条“大动脉”在2017年已经难以为继了。除了在文中提及的淘宝天猫在国内电商市场份额的急剧下降外，在当季财报中更是尤为明显：每股收益录得1.63美元，不及华尔街预期的1.67美元；整体利润率（EBITAMargin）更是下跌11%至53%。尤其引人深思的是，这是在非美国标准会计原则（NON-GAAP）下的数据。

因为NON-GAAP下的数据或存在一定的水分，而非客观。举个例子：尽管阿里巴巴在其财报中已经指出，EBITAMargin的下降是由于对菜鸟（Cainiao）与银泰（Intime）的投资。但是在该会计准则下，公司会按照市况进行重新“估值”。而根据财报，两项投资的营收同比增长35%与21%。简而言之，阿里巴巴当季的EBITAMargin是重新估值后的数据，会比真实情况来得更为“乐观”一点。

同理，这一“乐观”情绪也反映在现金流上。虽然，诸多分析师也认为市场出于对阿里巴巴现金流的担忧而抛售股票，但是他们却找错了病因。他们将其归因于阿里巴巴为换取33%的蚂蚁金服（支付宝）的股权而降低专利费用的幅度太大，大到可以影响现金流。但小e认为，真正的问题还是出在NON-GAAP这边。因为收购蚂蚁金服作为一次性费用支出，在NON-GAAP是可以被平衡的。换而言之，阿里巴巴所认为的71亿美元现金流仍有虚高之嫌。

总而言之，电商作为阿里巴巴的“大动脉”，其更难地为庞大的躯体提供利润与现金了。

举债缓解阵痛或是饮鸩止渴
众所周知，阿里巴巴在去年已向人工智能领域布局。阿里巴巴（BABA）在去年10月宣布建立科技研究所“达摩院”，并承诺在3年内投入1000亿元。这是阿里巴巴未来3年现金流的52.93

但与此同时，这些嗷嗷待哺的新产业越来越亟需资金的“补空”：尽管阿里云服务等科技新产业在上一季度实现了环比104%的增长，但是其2017年的亏幅仍较2016年同比增加了5%。除了主营业务实现了同比53%的增长外，其余新产业均以亏幅扩大而收尾。其中尤以创新孵化产业的亏空最大，高达130%。

在此情况之下，转型阵痛已经显现：阿里巴巴能用于投资的净现金流已经同比下降200%！这无疑将极大地限制阿里巴巴寻求海外市场为自己“供血”的能力。于是，摆在它面前的唯有一条路：境外借债。这也就是为什么，在能用于投资的净现金流大幅缩水的同时，由金融活动给予的现金流却同比翻了49倍！