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ZT:为什么阿里巴巴营收创纪录,股价却大跌6%? (谈股论金)  501次阅读

作者: 新东 @, 发表于: 2018-02-03 (2462天前) @ 新东

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中国电商巨头阿里巴巴公布了2017年9月至12月的公司财报数据。财报数据大致如小e所判断的:阿里巴巴当季收益首次站上110亿美元关口,净利润也同比增长了35%以上。但是令人瞠目结舌的是:市场丝毫不买马云爸爸的账,阿里巴巴直接低开12美元。虽盘中略有回升,但收盘时仍收跌近6%。

所以为什么市场会来如此一波令人匪夷所思的“骚”操作呢?我们可以先放结论:市场对阿里巴巴转型成为科技企业的信心有所下降,因为电商作为供血机器恐已独木难支。

电商的供血能力正日益衰退
电商业务是阿里巴巴(BABA)的“大动脉”,那么这条“大动脉”在2017年已经难以为继了。除了在文中提及的淘宝天猫在国内电商市场份额的急剧下降外,在当季财报中更是尤为明显:每股收益录得1.63美元,不及华尔街预期的1.67美元;整体利润率(EBITAMargin)更是下跌11%至53%。尤其引人深思的是,这是在非美国标准会计原则(NON-GAAP)下的数据。

因为NON-GAAP下的数据或存在一定的水分,而非客观。举个例子:尽管阿里巴巴在其财报中已经指出,EBITAMargin的下降是由于对菜鸟(Cainiao)与银泰(Intime)的投资。但是在该会计准则下,公司会按照市况进行重新“估值”。而根据财报,两项投资的营收同比增长35%与21%。简而言之,阿里巴巴当季的EBITAMargin是重新估值后的数据,会比真实情况来得更为“乐观”一点。

同理,这一“乐观”情绪也反映在现金流上。虽然,诸多分析师也认为市场出于对阿里巴巴现金流的担忧而抛售股票,但是他们却找错了病因。他们将其归因于阿里巴巴为换取33%的蚂蚁金服(支付宝)的股权而降低专利费用的幅度太大,大到可以影响现金流。但小e认为,真正的问题还是出在NON-GAAP这边。因为收购蚂蚁金服作为一次性费用支出,在NON-GAAP是可以被平衡的。换而言之,阿里巴巴所认为的71亿美元现金流仍有虚高之嫌。

总而言之,电商作为阿里巴巴的“大动脉”,其更难地为庞大的躯体提供利润与现金了。

举债缓解阵痛或是饮鸩止渴
众所周知,阿里巴巴在去年已向人工智能领域布局。阿里巴巴(BABA)在去年10月宣布建立科技研究所“达摩院”,并承诺在3年内投入1000亿元。这是阿里巴巴未来3年现金流的52.93

但与此同时,这些嗷嗷待哺的新产业越来越亟需资金的“补空”:尽管阿里云服务等科技新产业在上一季度实现了环比104%的增长,但是其2017年的亏幅仍较2016年同比增加了5%。除了主营业务实现了同比53%的增长外,其余新产业均以亏幅扩大而收尾。其中尤以创新孵化产业的亏空最大,高达130%。

在此情况之下,转型阵痛已经显现:阿里巴巴能用于投资的净现金流已经同比下降200%!这无疑将极大地限制阿里巴巴寻求海外市场为自己“供血”的能力。于是,摆在它面前的唯有一条路:境外借债。这也就是为什么,在能用于投资的净现金流大幅缩水的同时,由金融活动给予的现金流却同比翻了49倍!


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