ZT：以史为鉴：美股在1987年崩溃前曾因“1986年里根减税计划”暴涨 (谈股论金)  1045次阅读

作者: 新东 , 发表于: 2017-02-20 (2841天前) @ 花非花

市场对特朗普减税计划的担忧越来越明显。高盛在上周末表示：“随着投资者逐渐接受这样一个现实——税收改革对企业盈利的帮助将会来得更晚、也更小，我们的乐观将会触及最大限度，标普500指数将会开始回吐近期的涨幅。”

现在巴克莱银行决定，对比历史上最为有名的税制改革事件之一：1986年里根减税，试图寻找某种规律。

在对比的过程中，巴克莱银行从中发现了有趣的地方。

首先，市场不失时机地将企业税的任何削减都考虑在了股票价格的波动中。根据巴克莱的计算，在很短的时间内，85%-90%的企业税减税效应很快就反映在市场价格上了。1986年里根减税计划发布后，股市中的各种股票价格很快上涨，呈现出快速上涨的局面。

而当前的税制改革与1986年的里根减税计划之间有一些显著的相似之处，那就是“原油市场的崩溃和经济增长周期”——也是1986年遇到的问题。无论如何，作为当前对“特朗普减税计划会驱动市场反弹”观点的前车之鉴，“标普500指数在里根减税计划公布后上涨了40%，尽管这个计划甚至直到1987年7月份才实施”。

标普500指数随即在1987年10月份发生了众所周知的“黑色星期一”，原因有多个，而其中之一就是市场对里根减税的定价过于快。就现在来看，在排除其他所有导火索的情况下，“黑色星期一”崩盘可能已经成为市场“卖预期”的一个非常生动的例子。

黑线：每股收益蓝线：标普500指数

不过有一个好消息：对于那些在经历了30%暴跌后存活下来的投资者来说，虽然在里根减税计划于1987年7月实施后，市场遭遇了重创，但标普500指数的每股收益相比较1986年增加了55%。巴克莱预期，股市在对减税计划做出阶段性反应时，会做出多方面的价格波动，从而提醒投资者有关风险。

图中时间节点为：1986年10月里根减税计划公布

当前更糟糕的是，市场甚至在不知道细节的情况下，就提前对特朗普减税计划作出了反应。

另一方面，如利率和经济增长等二阶效应也会影响股价的走势。里根减税和当前的特朗普减税有两个明显的区别，即政府债务水平和美联储的紧缩周期，前者要远远大于30年前的水平，而后者目前来看是暂时利多市场的，但市场终将意识到金融状况收紧会不可避免地导致风险资产的价格下跌。