ZT：美联储“非要”加息三次 但加到第三次就会出事 (谈股论金)  688次阅读

作者: 新东 , 发表于: 2017-03-14 (2610天前) @ 新东

2017-03-15 无所不知的 华尔街情报
市场普遍预期美联储将把短期利率提高25个基点，美联储官员们发表了一系列的声明来强化这种预期。如今就连美联储副主席费舍尔和美联储主席耶伦也来凑热闹了。

美联储官员中最值得注意的是布雷纳德(Lael Brainard)。她在美国大选前是一位典型的鸽派，然而现在已经变成了一个鹰派，她可能是所有美联储官员当中发生最大转变的一位，不亚于当年基督教使徒圣保罗远赴大马士革所经历的曲折。

如果美联储在3月份的政策会议上不加息，它将使金融市场感到意外。并且会损害美联储剩下不多的信誉。因此，我们可以假设3月份加息是板上铁钉的事。有趣的问题是，美联储在今年会加息多少次。美联储官员暗示今年会再加息两次，也就是说2017年总共会加息三次。不过美联储今年再加息两次可能不够，也可能太多了。

美联储官员说出这番言论根据美联储所谓的两大目标：维持通货膨胀率在2%和实现“充分就业”。通胀在之前一直低于2%，不过目前达到了这一目标。另外美联储官员已经决定4.8%的失业率标志着经济实现或接近了充分就业。在本文中，后续将会解释这两大判断依据。美联储的双重目标现已实现就意味着再加息一次是比较确定的，再加息两次或三次也是有可能的。

还有一个潜在的理由会让美联储至少作出三次加息。那就是美联储回归利率和货币政策“正常化”的欲望。“正常化”是一个抽象的术语，但肯定不是将利率限定在0%至1%的位置(就像当前一样)。所以下次加息只是利率回归正常化的第一步。

我们当然也知道规模达到4万亿美元的美联储资产负债表也不正常。但要收缩庞大的资产负债表是大多数美联储官员当前不愿意做的事情。尽管如此，回归利率“正常化”的欲望就足以支持美联储提高短期利率三次。

另外还有其他重要却未放到台面上讲的因素，它们也支持美联储启动加息程序，因此加息的次数可能不限于三次。

首先，美联储官员们清楚金融机构已经被超低利率压得连声叫苦。这些机构为获取资金支付的利息和部署资金(如发放贷款)所获的收益之差已经被挤压。因此银行股的股价之所以出现上涨不仅仅是因为市场预期特朗普政府会放松金融监管，也是因为预期美联储会加息。

在金融服务部门的所有行业中，货币市场信托基金行业受到了来自美联储低利率超宽松货币政策最深的打击。当利率接近零时，货币市场信托基金就变成了一个无法盈利的商业模式。如果美联储今年再不加息的话，恐怕这个行业就危险了。

其次，至少有部分美联储官员在担心长期的低利率已经引发了资产泡沫。他们的这种担心担任是对的。从历史来看，资产泡沫一旦形成，就不容易通过渐进式的方式消除。它倾向于突然爆裂，就像在上次金融危机期间看到的那样。

在泡沫破裂之前，我们永远无法得知哪些公司过度扩张了。长期的加息最终将带来某种类型的金融动荡，这并不是说会出现另一个2008年金融危机，但会出现一定程度的财务困境。不过，三次加息可能不足以应对美联储创造的金融泡沫。

至少有一个因素可以用来质疑美联储是否会在2017年加息三次：美元。特朗普总统已经在Tweet上表达了对于美元强势的不满。如果美元进一步升值，他的Tweet账户很可能会再次“亮灯”。这是美联储官员必须考虑在内的一个政治风险。

美元太强也会带来经济风险(最后会演变为政治风险)。强劲的美元会遏制美国出口并刺激进口。这将增加贸易赤字，这是特朗普政府痛批的另一个点。美联储官员也必须权衡这一点。

美元升值还存在另一个主要风险。有非常大规模的全球债务是以美元计价。(尤其是新兴市场的)很多国家、公司和个人都以美元低价借入贷款。为了偿还这笔美元债务，政府、企业和个人必须先以当地货币赚取收入和收取税款。随着美元的加强，这些债务以当地货币来算的实际负担变得更重。因此借款人需要将更多的收入用于偿还美元债务。

在某种程度上，这将不可避免地带来违约问题。持有债务的银行和其他金融公司将因贷款违约而受损。向外国银行提供贷款的美国代理银行(包括美国银行在内)将面临风险。这种美元贸易风险因而可能引发另一轮全球金融危机。这势必会限制美联储进一步加息的空间。

总的来说，美联储有坚实的国内依据来启动加息程序。这些国内因素证明美联储在2017年加息三次甚至更多次都是有可能的。然而，强有力的国际因素放慢了进一步加息的步伐。

美联储的根本问题在于美元是全球货币，而它正在实施的是全球货币政策。但是，除了金融危机时期以外，美联储官员们坚持认为他们实施的是纯粹的国内货币政策。正是这种固执的谎言带来了全球金融危机。

没有什么“正确的”政策能够同时解决这么多政策目标。美联储已经将自己逼到了一个政策角落。它无法在不造成世界其他地方的金融动荡的情况下实现自我解脱。最好的情况是，三月份会加息一次，接着下一次的加息可能在今年下半年。第三次加息(如果有的话)会带来问题，因为美元走强会给全球造成影响。