1/11/2018 《再谈EIA STEO 估计的天然气产量的可靠性》（补充原油评论完成） (谈股论金)  5783次阅读

作者: 雅歌 , 发表于: 2018-01-11 (2317天前)

天然气的产量增加是事实，但远远没有EIA STEO估计的产量那么多！若2018年Q1的日产量真如EIA预估的平均在80.13BCF， 这几乎是比OPIS Point Logic在2017年估计的产量高出10BCF/日！ 天然气价格到了4月份就应该在1.5美元！因为产量的差距 在120日，就会相差1200BCF！ 是正常10/31日总库存的30%！（总库存2017年最高在3800BCF）

俺说过，如果产量如EIA估计的那么高，2018年10月31日，总库存会在6000BCF以上！这是很简单的数学，到10月31日有304天，产量相差10BCF/日，就造成3040BCF的产量差别。在过去10年来，10/31日的总库存量没有低于3000BCF的，2004年算是总库存量最低的一年，也到了3571BCF。就算天气非常利多的一年，消耗量提高，不考虑产量增加的话，10/31日的总库存假设到了3000BCF，比过去10年同期的都低。 以3000BCF+3040BCF=6040BCF！

所以俺认为EIA的估计是不现实，不可能的那么高！因为全美国天然气的储存空间只有4300BCF！就算增加，2018年最多只可能到4500BCF！ 今年LNG的出口增加估计是平均0.7BCF/日，乘于304日=212.8BCF, 无济于事！

即使如此，如果市场“相信”EIA STEO的估计，就会全力做空天然气价，让天然气价格跌至2.0元以下，然后MM再假装“恍然大悟”，把天然气价炒高，因为最后“发现”实际的产量并没那么高！

除了产量之外，需求量也是要考虑的。2018年EIA 的STEO估计天然气发电比例会增加至33.1%。 2017年的天然气发电比例向下修正为31.7%。 去年EIA估计2017年天然气发电占用比例是32.4%。 所以对这预估值，还是要存保留的意见。

请看下面发电燃料比例的2个预估图。

发电燃料占有比例增加1%是大约相当于1BCF/日的增幅。

操作建议：

UGAZ 在72-77元之间分批卖出。25%-60%可以等EIA库存报告出来后卖出。可以预设埋雷。
DGAZ可以在22-25元买进，可以稍微提高到25.5元初步买进。

原油：

关以原油，俺昨天的评论里说过，只要看到“减产”，即使库存数据不好，MM也会找借口炒高。
今天就是这样的情况！

美国的原油产量不是在减产的趋势中，而是每个月以约10万桶/日的速度在增加。MM业明明知道，昨天的报告所显示的减产29万桶/日是因为美国北部地区（Bakken，UTICA/Marcellus）太冷而被迫暂时停产所造成的。但就是借机炒高后走脱。

正常的减产一周不会超过3万桶/日。正常的减产是页岩油油井衰减，加上新井产油的数目逐渐减少，开挖的新井数目减少，导致产量逐渐下降！

美国究竟有没有在减产是很容易看出来的，就是未完工，未压裂产油的新井（DUC）数量持续增加，11月份已到了7354的惊人数据。下周一，EIA的DPR报告会公布，会显示12月份的DUC继续增加！若是真正的减产，挖的新井数目就会减少，这DUC 的累积库存量就会减少。页岩油产商不急着让这些DUC产油，是在等油价涨，慢慢的增加产量卖。如果这些DUC同时加入生产，美国的原油产量立刻会增加350万通/日-420万桶/日，总产量会到1380万桶/日以上！

过去原油期货的架构是Contango（升水），远期的期货价格比近期的高，相差12个月的两个期货的价差可以到2美元。而最近2个月来，这期货的架构便成Backwardation（下水），当月份的期货价格比远期的高，近期的比远期的高。比如2月份的现在价格是64.54元，而10月份的只有61.53元。在下水的结构下，页岩油厂商会尽量提前卖，改变过去等以后慢慢卖，因为现在的价格高出约3美元，5%的价格！这会让产商增产，激活库存的DUC。

所以俺一直认为原油近期必定会大跌，这跌幅会至少是10%-20%, 3倍的UWT 的跌幅可以到30%-60%！

Backwardation（下水） 的期货架构。